理解白酒系列之今世缘篇

  今世缘的文章我写得不多，总共只有3篇，基本也是都是拿着洋河在写今世缘，边写边对比，这样也有一个好处，就应该看得更加清晰，熟话说：没有对比，就没有伤害。当然，对比，不一定有伤害，倒是可以脱离“云深不知处”的感觉。

  今世缘和洋河，有太多相似的地方了，除了同处江苏，他们都有优秀的股权结构，上市之后都开展了全国化扩张之路，甚至在投资理财方面也做得很像，都有大量的银行理财和信托理财。虽然表像差不多，但一路看来，感觉还是不一样的。

  开篇就写今世缘“全国化”的历程，其实是因为我对她全国化的表现印象很深，除了几年建树都不大外，在全国建的销售公司基本都关闭了。

  这些销售公司，都是今世缘跟经销商或其他单位组建的，都只占了55%的股份，而分红只占45%。按理来讲，这个让利还不小，只要酒销得好，大家都有钱挣，经销商还能拿大头，但这些销售公司无一例外都处于亏损的状态。这些销售公司，重庆今世缘并没有注销，只是转让了所有股权，2014年成立时出了151万占55%股份，2016年转让时换回来了133万元，重庆今世缘还算好的，还收回来了钱，表中的其他公司都清算了，收回不了什么钱。还有一个销售公司没列在表中，那就是杭州今世缘，因为她没有被清算或转让，是不是因为她业绩比较好呢？然而并没有，因为今世缘在2019年把杭州今世缘的剩余股权买回来了，出的是净资产的价，如果是一家挣钱的公司，其他股东会以净资产的价钱转让吗？显然是不会的。

  所以在今世缘的身上，我看到了全国化之难，一家行业前10的公司，在走全国化之路时，依然是艰难的，但反过来也能体现，那些已走好全国化之路的名优酒企，护城河是挺牢固的，没那么容易轻易攻破的。

  在上面的表格中，几家销售公司，从成立到注销，都只几年时间，比如莆田今世缘，2013年成立，2014年就注销了；郑州今世缘，2014年成立，2015年就注销了，河南是白酒消费大省，名优酒企必争之地，一两年不出成绩就摔手不干了？不知道是今世缘只有少数的耐心，还是这种销售模式不好。

  目前已经彻底放弃这种销售模式了，所有销售公司，基本都是今世缘占100%股份。2019年的省外营收增速超过了50%，不知道是销售模式发挥了威力，还是广告发挥了威力，因为2019年的广告费增长超过了70%。

  这篇文章，感叹了今世缘全国化之难，也看到今世缘2019年在省外扩张上带来的希望。后面会怎么样，继续保持观察吧。

  这篇文章是就着今世缘在2019年初提的目标来讲的，五年番两番，是管理层提的目标，能不能够实现？从增速上，省内与省外分开算，参考历史增速算，从数字上来讲，是没什么不可能的，但今世缘总共就1.5万吨的产能，目前也已经用到极致上了，而上市以来，一直都没有扩产能的计划，所以在这点上，我是认为今世缘是难以实现这个目标的。

  这是我第一篇阅读量超10万的文章，当然是在雪球这个优秀的平台，要是在微信平台，我是否做梦也会笑醒

  这篇文章虽然阅读量大，但留言着实不多，也不如之前阅读量低的文章。为何会这样？这篇文章虽然被我归在今世缘里面，但更多的是写洋河，洋河的热度在，所以阅读的人也多，大家对这样的一个问题也比较感兴趣，洋河到底输在了哪里，我对这样的一个问题也感兴趣，这也是为什么我第二家酒企选今世缘的原因，我就是想弄清楚这个原因，结果，我对比了一通，发现这几年，除了营销政策没跟上形势的变化，广告费的投入有所偏低外，实在是没找到什么原因，所以朋友们也就发现不了什么新大陆，可以留言的余地也就小。

  在这篇文章的最后，我写了一句：“这几年洋河到底输在了哪，我想，还是输在了股价的涨幅上了吧”。居然也没什么人反驳，也许是真的找不出洋河的大问题吧。经营波动，本就在所难免，作为投资者，理应理性看待。

  在讲到今世缘销售公司注销之事时，我感觉今世缘在执行方针政策方面有点缺乏耐心，其实在别的方面也有所反映，比如2015年成立了葡萄酒事业部，注册了今世缘葡萄酒股份有限公司，结果2016年12月此公司就注销了。

  倒是有一件事，还坚持了蛮久，那就是投资业务，在2016年报中，就讲：加速财务转型，在2018年，就把培育投资业务纳入了发展战略：

  公司将围绕酒和缘两大主题，做强做大白酒主业，培育投资业务，推动管理、技术、市场等三个层面创新，推进三大品牌协调发展、省内省外协调发展、主副产品协调发展、线上线下协调发展，巩固行业前十强地位，努力在行业持续争先进位。

  同年生成了今世缘投资管理公司，注册投资的金额为15亿。其实在之前，今世缘就有专门负责投资的子公司，就是上海酉缘投资管理有限责任公司，主要负债委托贷款的等投资业务。

  到了2019年，也是这个发展的策略，2019年的投资业务里，有5.7亿的集合资金信托计划、10亿的资管计划、11.8亿的银行理财和1亿的私募基金。这个投资组合，说保守也保守，说激进也激进，毕竟今世缘是以白酒为主业。竟然还买了私募基金，信托产品也买得比较激进，基本都是超过一年期的，而洋河买的信托基本都是一年期内的。追求激进，无外乎多追求几个点的收益，追求高收益本没有错，但高收益带来的高波动却能扰人心智，我们这些做投资的都知道这点。这对今世缘的主业难道没有一点影响吗？我是不信的，比如，一笔通过江苏银行的委托贷款在2019年逾期未还，难道管理层不觉得懵逼吗？

  最后，该翻下一篇了，本来我最开始就打算好了，下一篇就五粮液了，后面又看了看酒鬼酒，最近也涨得不错，一看才一百多亿市值，知道他曾经也拿过高端市场的门票，乍一看，空间大得很呢，这是不是个好标的呢，要是研究完还能买该多好，结果一看，酒鬼酒1997年就上市了，比五粮液上市还早一年，顿时就没兴趣了，不是判断出了他能不能买，而是他和五粮液一样难，一样有那么多年的年报要看，花这么多精力，我宁愿去挖掘五粮液的成功之路。