当代缘：当代缘的后百亿年代品牌驱动增量可期（国泰君安研报）

  公司在江苏商场依托品牌驱动及产品线优势，比例提高将继续，省外商场可通过高投入形式切入；估计2024年白酒演绎库存周期，公司成绩确定性凸显。

  保持“增持”评级，保持目标价79.8元。保持盈余猜测，估计2023-2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.81元。

  当代缘开展定位：省内完成品牌驱动，揉捏增加与总量扩张并存。公司省内构成品牌驱动型增加，国缘系列在老练商场构成高占有、高周转、高认知，对雅系及V系单品有显着的品牌拉动效果；公司在各区域商场开展形式仍有较大的差异，高占有商场出现揉捏式开展，成长型商场出现总量式增加，省外商场仍处于途径铺设阶段。

  根据开展视角看待竞品、四开换新与库存：有应战，有机会。产品层面，咱们咱们都以为此刻进行国缘四开的迭代主要为二次优化途径盈余并直接提振经销商决心，不会伤害途径推力；途径层面，国缘系列在省内出现显着的高周转状况，从库存动销比的视点看，公司的库房存储上的压力横向对标同业来看仍处于相对优势方；中期维度，咱们咱们都以为国缘系列的商场优势来自于品牌认知带来的高周转及较为安稳的途径盈余预期，竞品的商场策略对国缘系列影响有限。

  白酒周期与当代缘的后百亿年代：品牌驱动，增量可期。咱们咱们都以为2024年对白酒而言是库存周期的演绎，职业去库趋势或更显着，个股的成绩确定性取决于产品线、产品和品牌，以及营销系统；短期维度，公司在省内增量将依托国缘品牌势能及产品线卡位，省外增量可通过高费用投进交换，中期维度，品牌高度和营销系统是要害。

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